Jaime Silos, autor en Forética

¿El fin de la ESG? El nombre es lo de menos. La erosión del concepto ESG está sobrevalorada

Jaime Silos — Wed, 07 Feb 2024 10:02:21 +0000

Recientemente hemos sido testigos de una serie de artículos en la prensa que hablan del fin del fenómeno ESG. Aparentemente, todos los esfuerzos de los últimos años se van a disipar en el horizonte. ¡No tan deprisa! Los que peinamos alguna canita en el ámbito de la sostenibildad sabemos que cada cierto tiempo, la industria del naming y del anti-naming libra una batalla para crear un nuevo concepto de lo igual. Como comenta mi gran amigo Ramon Pueyo Viñuales, Y si ya no lo vamos a llamar ESG, ¿cómo lo llamamos? Porque, independientemente del naming, la cosa en cuestión tiene sustancia. Germán Granda, que además de amigo es viejo compañero de batallas en Forética, nos recuerda que durante las últimas dos décadas hemos superado todo tipo de acrónimos. RSE, RSC, RC (sin la ese), valor compartido, propósito y ahora quizá ESG. Un aspecto importante es separar el grano de la paja, y aislar la señal del ruido de fondo. No podemos negar que exista una guerra cultural que ha tomado como rehén el acrónimo ESG. Esto ha sido especialmente claro en Estados Unidos como es bien sabido. Pero, como argumentamos en nuestro Informe Tendencias ESG 2024, los datos del mercado apuntan a una recuperación de los activos sostenibles. A pesar de lo que hemos leído en algunos titulares estos días, los fondos sostenibles han gozado de aportaciones netas de capital, en claro contraste con la industria, que ha sufrido salidas. Únicamente en el último trimestre, los flujos se pusieron en negativo en 2.000 millones de euros, frente a los 60.000 millones captados los tres trimestres anteriores. No solo eso, sino que la industria ha lanzado 442 nuevos fondos sostenibles según Morningstar. ¡Uno coma dos nuevos fondos cada día! Si esto no fuera suficiente, los índices ESG han vuelto a batir al resto del mercado como 10 de los últimos catorce años. Como sugiere el título de este post, el nombre es lo de menos. Lo importante es tener claro que la respuesta a los grandes retos que tiene por delante la humanidad, su economía, su salud y su estilo de vida, pasan por más protección ambiental, más generación de oportunidad y contar con una buena gobernanza. Eso es lo que descuenta el mercado. ¡Titula la foto! Publicado originalmente en Linkedin.

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¿Cuánto costaría un IPAD si internalizara el coste climático?

Jaime Silos — Fri, 17 Mar 2017 13:58:30 +0000

El pasado 16 de marzo hemos tenido el placer de participar en una sesión organizada por el Instituto de Estudios Bursátiles en torno al futuro de la transparencia en materia climática y el impacto del calentamiento global como una fuente de riesgo sistémico. Estamos muy orgullosos de colaborar con IEB – socio de Forética – en poner en marcha un programa formativo sin precedentes, Finanzas para la Sostenibilidad y el Cambio Climático. Me gustaría trasladar en este post algunas de nuestras principales ideas en la sesión, en torno al rol del sistema financiero, como actor principal en esta transición a una economía baja en carbono. El sistema financiero en primera línea de batalla El Task Force del Financial Stability Board (TFCFD), destaca tres agentes fundamentales de cara a la prevención de un riesgo sistémico provocado por la transición climática. Los inversores, que pueden experimentar turbulencias de vértigo a medida que los mercados vayan incorporando el precio del riesgo climático a sus modelos de valoración. Las entidades de crédito que, como financiadores de la economía, van acumulando silenciosamente pasivos climáticos en sus balances, lo que puede potencialmente comprometer su solvencia. Las entidades aseguradoras que aseguran y re-aseguran contingencias que pueden verse significativamente afectadas por eventos climáticos. Para tratar de prevenir estos riesgos, es necesario cuantificar y gestionar el riesgo climático. Transparencia y calidad de la información, la clave para una adecuada medición del riesgo Los emisores de activos y, yendo más allá, cualquier compañía pública o privada, debe generar una mayor información en torno a su exposición respecto al cambio climático, tanto los riesgos como las oportunidades derivados del mismo. Éste es el objetivo del TFCFD. Para ello propone un conjunto de recomendaciones de cara al reporte de estos aspectos. Estas recomendaciones reconocen la validez de estándares de reporte pre-existentes, como CDP, GRI, IIR o SASB, pero al mismo tiempo, propone una mayor homogeneización de la información como la verdadera clave de éxito. En este sentido, nos presenta un modelo de estructura de contenidos y de elementos de reporte, diferenciando a sectores generalistas de aquellos particularmente expuestos. Concretamente el sector financiero (Bancos, Gestores de Activos, Propietarios de activos y Aseguradoras) y sectores industriales críticos (Energía, Transporte, Materiales de Construcción y Edificios, Agricultura, etc.) tienen un tratamiento especial dentro de esta guía. El precio al carbono, una prioridad Uno de los principales objetivos para prevenir una crisis global en el sistema financiero es poder contar con un precio al carbono global que incorpore los costes y riesgos asociados al cambio climático. Argumentamos en la sesión que, desde un punto de vista técnico-financiero, el riesgo climático es un riesgo no diversificable. Este tipo de riesgos no se valoran en función de su valor medio esperado probabilístico (el valor promedio del daño ajustado por la probabilidad de cada uno de los escenarios posibles), sino que se les aplica una prima de riesgo. Esto no es nada raro en los mercados. Por ejemplo, la bosa se valora con una prima de riesgo por encima del tipo de interés libre de riesgo precisamente porque el riesgo del conjunto del mercado no es diversificable. ¿Qué quiere decir esto? Que, siendo financieramente ortodoxos, el precio del carbono además de su impacto potencial debería recoger el grado de aversión al riesgo de la sociedad con respecto al cambio climático. ¿Cuál es el problema? El problema es que cuanto más tiempo tardemos en crear un precio global mayor será la aversión al riesgo. Esto es así, porque a medida que nos vamos adentrando más en la transición climática, los impactos son cada vez más palpables y nuestra percepción de este riesgo se incrementa. La irrupción repentina de un precio de carbono, en un contexto de alta aversión al riesgo, puede efectivamente generar un coste desorbitado que podría originar crisis sistémica. ¿Cuánto debería pagar por un IPAD si internalizara el precio del carbono? Una forma de ilustrar este posible impacto en el sistema financiero es analizar cómo puede afectar el precio del carbono a productos cotidianos. De acuerdo con la web de Apple, un IPAD -Pro vale en el mercado 899€ y emite a lo largo de su vida útil 270Kg de CO2. ¿Cuánto debería pagar por él si incorporara el coste climático? Al precio actual del carbono en el sistema europeo de emisiones (5.14€/tonelada), el pasivo climático de cada IPAD sería de 1,4 euros por unidad. Pero este precio no es global, ni probablemente refleje el daño potencial del cambio climático. De acuerdo con la plataforma We Mean Business, los precios del carbono coherentes con un escenario de +2oC deberían ser superiores a los 80 dólares. Si utilizáramos, por ejemplo, un precio de 150€/ton, el precio el IPAD se encarecería en 40,5€. Pero miremos la foto global. Dado que Apple vende 45 millones de unidades al año, el pasivo total de esta línea de negocio alcanzaría los 2.000 millones de dólares al año. Pero, ¡el IPAD ni siquiera es el principal producto de la compañía! ¡Y Apple tampoco es la compañía más intensiva en carbono del planeta! Otros sectores de actividad tienen mayor impacto. Recordemos los sectores destacados por el TFCFD. Por eso, cuanto antes exista un precio global del carbono, menor será el riesgo de generar un colapso en el sistema financiero. La asignación eficiente de capital Otro factor importante, es que el precio del carbono nos ayuda a tomar decisiones de asignación de capital más eficientes. Transformar nuestras economías en bajas en carbono exige enormes despliegues de capital, y el capital busca retorno. Por eso proponíamos pasar del WACC al WACI. El WACC (Weighted Average Cost of Capital) es el coste medio ponderado del capital, es decir, el filtro por el que pasamos los proyectos de inversión en las empresas para valorar su viabilidad. Los proyectos cuyo retorno iguala o supera el WACC tienen luz verde. Los que no, se descartan. En la sesión planteamos la idea de enriquecer el WACC con el WACI (Weighted Average Carbon Intenstity), es decir, factorizar el coste de la huella de

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Es el momento de acelerar la inversión responsable

Jaime Silos — Tue, 18 Oct 2016 15:16:07 +0000

Cuando hablamos de invertir en sostenibilidad siempre es buen momento. Pero, si hay un momento decisivo, es ahora. La inversión socialmente responsable ha ido ganando fuerza durante los últimos años, y en estos momentos está viviendo una intensa aceleración. ¿Qué es lo que nos lleva a esta situación? Podemos destacar tres cambios de tendencia que han convertido a la ISR en una práctica cada vez más general y menos de nicho: 1.- Estamos en la transición de un mercado ciego hacia un mercado transparente. Hace no muchos años era muy poco lo que sabíamos acerca de las compañías, más allá de su flujo de caja o su rentabilidad por dividendo. Aunque muchas empresas venían publicando memorias de sostenibilidad, la información no llegaba a ser útil para la toma de decisiones de inversión. Hoy conocemos los impactos sociales y ambientales de cientos de miles de proyectos de inversión. Una gran parte del universo cotizado ya tiene un rating de sostenibilidad. Incluso el grado de sofisticación de los ratings se incrementado hasta llegar a los propios vehículos de inversión –como fondos de inversión, planes de pensiones o ETFs-, de manera que hoy un inversor o un ahorrador, pueden ver el grado de sostenibilidad de sus carteras. 2.- La segunda transición tiene que ver con el ecosistema de soporte de la ISR. Hace 10 años, Spainsif, el foro español de inversión socialmente responsable que acaba de celebrar su evento anual, ni siquiera existía. Hoy tiene 58 socios que juntos gestionan, promueven o ayudan a gestionar más de 100.000 millones de euros (1) con criterios de responsabilidad social y ambiental dentro de España. A esta cifra debemos sumarle el volumen y la riqueza de las gestoras internacionales que amplían de manera creciente la oferta de la ISR en España. Reguladores y supervisores -como la CNMV y la Dirección General de Seguros- han ido emitiendo recomendaciones y marcos de reporte para el desarrollo de la Sostenibilidad de las empresas y de los vehículos de inversión. Por último, el derecho comunitario ha ido incrementando el marco normativo. El 1 de enero entra en vigor la directiva de trasparencia extrafinanciera, y detrás de ella vienen dos nuevas propuestas de directiva –la de involucración a largo plazo de los accionistas y la de fiscalidad 3.- El tercer cambio de tendencia, quizá el más importante de los tres, es que hemos pasado de un mercado movido por la fe a un mercado movido por la convicción racional basada en hechos empíricos. Los que hace más de diez años empezamos a trabajar en favor de la ISR lo hacíamos –seamos sinceros- basados en la intuición y sin demasiado dato que lo soportara. Hoy tenemos una gran abundancia de información sobre la contribución de la inversión sostenible a la generación y preservación de valor. En este sentido, me gustaría terminar con una reflexión sobre por qué es el momento de acelerar la inversión sostenible. Estamos ante una coyuntura en la que nuestra brújula de medición de riesgo está desimantada. Lo que en los libros de texto estudiábamos como tipos libres de riesgo se han desdibujado en los últimos años. 1/3 del mercado de bonos está en territorio negativo. Es decir, los compradores de esos bonos van a soportar una pérdida a vencimiento con un 100% de probabilidad. Si esto es así, ¿por qué no canalizar ese apetito inversor hacia proyectos que van a tener un impacto en nuestras carteras con un 100% de probabilidad? Vivimos en un planeta sediento de infraestructuras para la energía, agua y comunicaciones, no solamente en los países de vías de desarrollo. Invirtamos en ellas. Por otro lado, estamos en plena transición hacia un cambio climático. De nosotros depende frenarlo y mitigar sus consecuencias. Invirtamos en tecnologías que nos ayuden. Otros grandes temas de inversión sostenible, como son la movilidad sostenible, ciudades inteligentes o modelos de desarrollo económico inclusivo están más en auge que nunca. En definitiva, antes el riesgo era invertir en un producto sostenible porque no se sabía bien qué iba a pasar. Ahora, cuando se sabe bien qué va a pasar, el riesgo es no invertir en un producto sostenible. (1) En unas semanas conoceremos las cifras exactas cuando se presente el estudio de Spainsif sobre el estado de la ISR en España.

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Transparencia y competitividad: dos caras de la misma moneda

Jaime Silos — Thu, 14 Jul 2016 13:14:39 +0000

Hoy en día es cada vez más evidente que los casos de corrupción y falta de transparencia, buen gobierno e integridad en todo tipo de organizaciones (públicas, privadas o sin ánimo de lucro) son una de las mayores preocupaciones sociales, y una de las principales causas de la falta de confianza en nuestro país y su economía. Somos todos conscientes de que España necesita trabajar más el ámbito de la lucha contra la corrupción. Es un aspecto de ética, pero también de marca, de eficiencia y de atracción de inversión. Sin duda, en la crisis actual ha jugado un importante papel desencadenante la falta de transparencia, y el fracaso de los mecanismos de buen gobierno y de control de riesgos de las empresas. Datos recogidos en el estudio de Forética “El valor de la transparencia”, en base a información del Foro Económico Mundial, indican que las economías con mayor nivel de transparencia de sus instituciones crecerán un 12% más que el resto de las economías avanzadas en el periodo 2012-2017. Además, según destaca el mismo estudio, los niveles de transparencia afectan directamente a la prima de riesgo de los países. La corrupción y la falta de transparencia son un coste significativo para una sociedad. Este coste se distribuye de manera viral a lo largo y ancho de la vida diaria, desde mal funcionamiento de democracia, a la pérdida de competitividad, pasando por la desconfianza en el sistema político, o la indignación. Una forma muy interesante de verlo es considerar la falta de transparencia como un impuesto especial -como los que gravan el alcohol, el tabaco o la gasolina-. Afectan a todos los ciudadanos independientemente de su renta y circunstancias personales. Como elemento de complicación añadido, la ética no tiene medidores como el PIB, la prima de riesgo o la evolución bursátil de los mercados, y actuar sobre ella requiere impactar no solo sobre el aspecto normativo o económico del tema, sino sobre todo el entramado social de un país y sus personas. El desafío es lograr un entorno cultural que haga posible el equilibrio de la actividad económica con la ética y la responsabilidad personal y social. Obviamente la magnitud del reto es grande y por ello cada uno debemos actuar en nuestro ámbito de influencia. En el caso de las empresas necesitamos ejemplos que pueden inspirar la agenda anticorrupción construyendo buenos sistemas de compliance y en definitiva de gestión ética. En este contexto, Forética ha creado el Clúster de Transparencia, Buen Gobierno e Integridad con el objetivo de servir de punto de encuentro para grandes empresas españolas en el que puedan generar conocimiento, trasladar tendencias, colaborar con administraciones públicas y líderes de opinión, y desarrollar una posición de liderazgo en esta materia. ¿Por qué un Clúster sobre estas temáticas? Tanto el reciente Código de Buen Gobierno de la CNMV como, entre otros, la Directiva Europea de divulgación de información no financiera, cuya transposición este año obligará a las empresas de más de 500 empleados a reportar información sobre los aspectos sociales, ambientales y de buen gobierno, refuerzan la demanda de transparencia así como de una gestión íntegra. Forética ha iniciado en este contexto este grupo de alto nivel sobre dichas materias. El Clúster nace con los siguientes objetivos: Trasladar al contexto español las principales tendencias y conversaciones que se están manteniendo a nivel mundial en materia de transparencia, buen gobierno e integridad desde la perspectiva empresarial. Contribuir a través de estudios, posicionamientos y soluciones prácticas a generar un mayor conocimiento por parte de la comunidad empresarial. Colaborar con las administraciones públicas y líderes de opinión para provocar impactos positivos en la aproximación de España a este ámbito. Desarrollar una posición de liderazgo en la materia para las empresas que participan, convirtiéndose el clúster en un punto de referencia español en materia de transparencia, buen gobierno e integridad. Este grupo ha sido diseñado para organizaciones sujetas a un mayor grado de exigencia en materia de buen gobierno, transparencia e integridad. Existen dos fórmulas de participación. En primer lugar, la modalidad de líder, con posición de liderazgo en el desarrollo de la plataforma, colaboración en la planificación anual de acciones y temáticas, y visibilidad de la marca en los espacios dedicados al clúster. Esta tipología requiere una aportación económica. En segundo lugar, participante, reservado exclusivamente a empresas grandes, socias de Forética que quieran aprender, compartir conocimientos y, en definitiva, participar de la plataforma como punto de intercambio y aprendizaje. Participar en el Clúster implica asumir una serie de compromisos: designar un interlocutor estable a nivel de director y/o responsable de sostenibilidad, compliance o relaciones con inversores, disponer como empresa de una infraestructura de reporte, buen gobierno o sistema de prevención de delitos y publicar al menos anualmente los resultados del desempeño en materia de transparencia, buen gobierno e integridad. Hasta el 30 de septiembre está abierto el plazo para que las empresas se sumen a este grupo. El concepto de transparencia es un elemento crítico para la mejora de la competitividad de un país y la opacidad es un gran coste para el tejido económico, ya que encarece las primas de riesgo y limita el acceso al capital. En este sentido, los inversores son conscientes de los impactos que tienen los aspectos sociales, medioambientales y de gobierno corporativo en sus carteras a largo plazo, pero sin una mayor integración y estandarización de esta información no tienen elementos sólidos de decisión. Una organización que cree en la ética es una organización excelente, que no sólo hace lo correcto, sino que tiene mecanismos de diálogo y de información para que sus grupos de interés valoren su comportamiento. En definitiva, hay que superar el tabú de la corrupción, reconocer que es una realidad, afrontarlo con coraje, y demostrar que se puede luchar y minimizar su impacto. Puedes leer aquí la versión completa del artículo, publicada en el número de junio la revista Forum Calidad.

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¡Aleluya! Los ODS ya están entre nosotros

Jaime Silos — Sat, 26 Sep 2015 13:39:35 +0000

Jaime Silos - Director de Desarrollo Corporativo de Forética

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La 0 transparencia y la hormona del crecimiento

Jaime Silos — Tue, 27 Jan 2015 07:23:41 +0000

Los países desarrollados, salvo contadas excepciones, están experimentando una anemia crónica. Hace dos semanas el FMI redujo sus previsiones de crecimiento mundial, tan solo días después de que el Banco Mundial revisara a la baja sus estimaciones

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